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血制品行业数据大PK-血制品系列(2)

发布时间:2022-05-29 16:07:57 来源:火狐直播app 作者:火狐官网直播

  前面写了《血制品行业的朋友圈》,都是戏言,我们接下来用数据来全方位比较一下几大血制品企业。

  从收入规模看,肯定是浆站数量最多的天坛收入规模最大,超过40亿,而浆站数量和采浆量最少的博雅规模最小,大约12亿。而收入规模其实与采浆量成正比。行业千吨级别的企业包括,1800吨的天坛以及千吨上下的华兰、莱士、准备回归到泰邦、刚刚并购整合后的派林生物。

  注:天坛算到权益收入要×70%;更小的卫光没算进来;收入21年大幅增长的派林生物是有派斯菲科并表;

  我们看到博雅、华兰、莱士是第一梯队,吨浆收入超过260万。其中博雅批文数量不是最多的,但是小制品都用来产出高价的纤维蛋白原。

  博雅2021年报:国内血制品种类最多的企业为天坛生物生产12 种,其次是华兰生物11 种,博雅生物现有8 个品种(不含即将上市的Ⅷ因子)。

  比较不同企业毛利率,可以看出大家提取品种的差异,博雅的毛利率一骑绝尘,主要是1/3收入都是来自于75%高毛利率的纤维蛋白原,纤维蛋白原是博雅的特色,体现在毛利率层面特别明显。

  天坛生物和派林生物的毛利率不到50%,天坛可能是国企效率原因,也可能是旗下几大血制品所拖累的原因。派林生物旗下两家企业的批文都不全,双林的凝血八因子才批,而派斯菲科的批文更少。

  比吨浆收入、比毛利率,最后归根结底要比吨浆净利润,博雅依靠超高的毛利率,达到了吨浆利润90万,而华兰作为行业最成熟的血制品企业,虽然这些年采浆量不大增长,但是吨浆利润很稳定,也是90万。

  从投资层面,我们比较一下,各家单吨采浆量对应的市值,博雅给的溢价率最高,派林给的溢价率最低。

  注1:博雅生物市值还包含化学药资产的隐含市值,同时华润成为大股东,有体外资产注入和新开浆站预期。

  我们看到拥有非常多采浆站的天坛生物,溢价率最低,如果把新批的23家浆站算进来,天坛这个指标更有优势。当然可能最终结果要×70%权益,打个折。

  注:同样涉及到市值指标,不同公司市值还含有其他业务的隐含市值,需要多注意。

  最后还是从单浆站角度去衡量不同企业的收入,华兰指标最优秀,说明单浆站采浆能力强,而大家对天坛生物特别关注,也是因为这个指标,单浆站收入低,一方面意味着现在采浆能力差,另一方面意味着后续潜力比较大。

  从新批浆站角度看,天坛大股东的国企背景优势巨大,而派林也有较多在建浆站。博雅虽然现在没有特别多新批浆站,但换了大股东,又有底气在年报总写“力争十四五期间,实现浆站总数量30 个以上,采浆规模1000 吨以上”

  用了对数坐标,看得更清晰些。除了博雅在大股东变化阶段有单独一波跌幅,血制品行业同涨同跌属性更强些。

  但未来可能有分化,毕竟过去几年大家采浆量增长都不大,但未来几年,有不少企业浆站弹性还挺大的,有些企业这几年就没拿到啥新浆站。

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